2021. 02. 12.
Nem csak az ötlet számít - Hogyan készüljünk a (kockázati) tőke bevonására?
A jelenlegi, COVID uralta helyzetben az egyszerű szemlĂ©lĹ‘dĹ‘ elsĹ‘re Ăşgy gondolhatja, hogy a járvány okozta gazdasági visszaesĂ©s, sĹ‘t nĂ©hány terĂĽlet szinte teljes leállása nem kĂmĂ©li a startupok Ă©s kockázati tĹ‘kebefektetĂ©sek világát sem. A valĂłság ezzel ellentĂ©tben az, hogy gyakorlatilag az egĂ©sz világon a kockázati tĹ‘kebefektetĂ©sek aranykorát Ă©ljĂĽk, a befektetĂ©si Ă©rtĂ©k az EurĂłpai UniĂłban, az USA-ban Ă©s a világ összes gazdaságilag fejlett tĂ©rsĂ©gĂ©ben megállĂthatatlannak tűnĹ‘ mĂłdon növekszik.
A jelensĂ©g önmagában is izgalmas kĂ©rdĂ©seket vet fel, de ha megvan az a bizonyos nagy ötlet, akkor most Ă©rdemes a startupoknak felkĂ©szĂĽlni Ă©s felmĂ©rni, hogy az ötleten Ă©s az ĂĽzleti koncepciĂłn tĂşlmenĹ‘en mi teszi Ĺ‘ket vonzĂłvá a befektetĹ‘k számára. Talán közhelyszerűen hangzik, de az elsĹ‘ Ă©s legfontosabb tanácsunk a menedzsment tagjai számára a fegyelmezettsĂ©g Ă©s az, hogy mĂ©g ha nem is rendelkeznek Ă©vtizedes ĂĽzleti tapasztalattal (ez a startupok tĂşlnyomĂł többsĂ©gĂ©re igaz), ismerjĂ©k a saját cĂ©gĂĽket, Ă©s biztosĂtsák annak jogszabályokkal összhangban törtĂ©nĹ‘ működĂ©sĂ©t. Bár a jogszabályok gyorsan Ă©s gyakran változnak, az biztosan elmondhatĂł, hogy a kockázati tĹ‘kebefektetĹ‘k hajlandĂłk egy ötlet sikeréért komoly kockázatot vállalni, de a rendet szeretik Ă©s annak meglĂ©tĂ©rĹ‘l elĹ‘re meg akarnak gyĹ‘zĹ‘dni.
NĂ©zzĂĽk, hogy mik lehetnek azok a sarokpontok, amelyeket egy befektetĹ‘ feltĂ©tlenĂĽl megvizsgál egy átvilágĂtás során, Ă©s amelyek (vagy amelyeknek a hiánya) döntĹ‘ tĂ©nyezĹ‘k lehetnek egy befektetĂ©si döntĂ©s meghozatala során az ötlet Ă©s az ĂĽzleti koncepciĂł attraktivitása mellett.

VállalatirányĂtás, a potenciális befektetĂ©st megelĹ‘zĹ‘ tagsági Ă©s befektetĂ©si viszonyok
Bár azt gondolhatnánk, hogy a vállalatirányĂtás, mint kifejezĂ©s nagy cĂ©gekre vonatkozik, de valĂłjában – legalább kicsiben – minden társaságnak rendelkeznie kell vele. Tekintet nĂ©lkĂĽl a cĂ©ltársaság társasági formájára, elengedhetetlen, hogy a potenciális befektetĹ‘t egy kiforrott Ă©s megfelelĹ‘en dokumentált vállalatirányĂtási struktĂşra fogadja, amelybe könnyen beilleszthetĹ‘k lesznek az Ăşj befektetĹ‘ vállalatirányĂtási jogosultságai a befektetĂ©s teljesĂtĂ©sĂ©re vonatkozĂł döntĂ©s meghozatala esetĂ©n. Mit Ă©rtĂĽnk ez alatt? A társaság alapvetĹ‘ irányĂtási struktĂşrája ki van alakĂtva, ezt az összes jelenlegi tag, vagy rĂ©szvĂ©nyes elfogadta, a taggyűlĂ©sek, a taggyűlĂ©si határozatok Ă©s a menedzsment döntĂ©sei megfelelĹ‘en dokumentáltak Ă©s a jegyzĹ‘könyvek rĂ©szletesen tartalmazzák a társaság legfĹ‘bb szervei által meghozott döntĂ©seket. Tehát, hogy rend van. Mindazonáltal már önmagában növelheti a befektetĂ©si hajlandĂłságot az is, ha a cĂ©ltársaság alapĂtĂłi is kifejezetten önállĂł, tĹ‘lĂĽk elkĂĽlönĂĽlt entitáskĂ©nt kezelik a cĂ©ltársaságot Ă©s az annak keretĂ©ben kialakĂtott ĂĽzleti koncepciĂłt Ă©s ötletet. Ez logikusnak is tűnik, de a valĂłságban sokszor azt tapasztaljuk (fĹ‘leg, ha csak egy-kĂ©t tulajdonos van a cĂ©gben), hogy nem mindig egyszerű elválasztani a társaság viszonyait a tagok saját, privát viszonyaitĂłl. Fontos ezĂ©rt, hogy az alapĂtĂłk ne olyan attitűdöt kĂ©pviseljenek a befektetĹ‘ felĂ©, amely a befektetĹ‘nek azt ĂĽzeni, hogy a tulajdonosok a befektetĂ©s megtörtĂ©nte után is kizárĂłlag a sajátjukkĂ©nt fognak a társaságra tekinteni, hanem egyĂ©rtelmű legyen, hogy partnerkĂ©nt kezelik majd a befektetĹ‘t.
A befektetĂ©si döntĂ©s meghozatala elĹ‘tt a potenciális befektetĹ‘ minden bizonnyal le fog folytatni egy jogi átvilágĂtást (due diligence) a cĂ©ltársaság vonatkozásában. Ennek keretĂ©ben be fogja kĂ©rni az alapĂtĂłktĂłl a legfontosabb szervezeti dokumentumokat, Ă©s kiemelt figyelmet fog fordĂtani arra, hogy megismerje a társaság ’törtĂ©netĂ©t’, Ă©s átlássa, hogy a potenciális befektetĂ©st megelĹ‘zĹ‘en kik Ă©s mekkora volumenben teljesĂtettek tĹ‘kebefektetĂ©st a társaságba. Ennek során alapvetĹ‘ jelentĹ‘sĂ©ggel bĂr annak a tisztázása, hogy a jelenlegi vagy korábbi tagok között van-e folyamatban bármilyen vita, illetve fenyeget-e ilyen, vagy a tagok (Ă©s korábbi tagok) közötti tulajdoni Ă©s befektetĂ©si viszonyok tisztázottak. Amennyiben a cĂ©ltársaság már rĂ©szesĂĽlt kĂĽlsĹ‘ befektetĂ©sben, tipikus befektetĂ©si elĹ‘feltĂ©tel az Ăşj befektetĹ‘ rĂ©szĂ©rĹ‘l a korábbi szindikátusi szerzĹ‘dĂ©sek Ă©s egyĂ©b megállapodások hatályon kĂvĂĽl helyezĂ©se, Ă©s ezen jogviszonyok Ăşj befektetĂ©ssel egyĂĽttes szerkezetben törtĂ©nĹ‘ szabályozása.
Term Sheet, szindikátusi szerződés
Amennyiben a befektetĹ‘ rĂ©szĂ©rĹ‘l pozitĂv befektetĂ©si döntĂ©s szĂĽletik, javasolt, hogy a felek a befektetĂ©ssel kapcsolatos megállapodásaikat egy Ăşgynevezett Term Sheetben tisztázzák, amelyre a felek - bár sokszor rögzĂtik, hogy az abban foglaltak jogilag nem kötik Ĺ‘ket - mĂ©gis a gyakorlatban többnyire szinte elĹ‘szerzĹ‘dĂ©skĂ©nt tekintenek. A Term Sheet általában nagyobb vonalakban tartalmazza a felek megállapodását a befektetĂ©s összegĂ©re, a teljesĂtĂ©s mĂłdjára, a befektetĂ©ssel szerzendĹ‘ döntĂ©si Ă©s irányĂtási jogosultságokra, valamint a megtĂ©rĂĽlĂ©s tervezett menetĂ©re kiterjedĹ‘en. Azaz azt javasoljuk a startupoknak, hogy a Term Sheet-et mindig vegyĂ©k komolyan, mĂ©g akkor is, ha azt olvassák benne, hogy nem kötelezĹ‘. A Term Sheet szintű feltĂ©telek rĂ©szletes meghatározásának következĹ‘ gyakori mĂłdja a szindikátusi szerzĹ‘dĂ©s megkötĂ©se. A szindikátusi szerzĹ‘dĂ©sben kerĂĽlhetnek meghatározásra többek között a szavazati jogokra vonatkozĂł speciális rendelkezĂ©sek, a befektetĹ‘ vĂ©tĂłjogai, megtĂ©rĂĽlĂ©si elsĹ‘bbsĂ©ggel kapcsolatos jogosultságai, tag-along Ă©s drag-along jogok, hĂgulással szembeni vĂ©delemmel kapcsolatos rendelkezĂ©sek Ă©s számos más olyan garanciális feltĂ©tel, amely nĂ©lkĂĽl a befektetĹ‘ nem vállalná, hogy a cĂ©ltársaságba tĹ‘kebefektetĂ©st teljesĂt. A startupok gyakran gondolják Ăşgy, hogy a szindikátusi szerzĹ‘dĂ©snek alternatĂvája lehet, ha a felek ezekrĹ‘l a kĂ©rdĂ©sekrĹ‘l a társasági szerzĹ‘dĂ©sben (alapszabályban, alapĂtĂł okiratban stb.) rendelkeznek, azonban a cĂ©giratok nyilvánosak Ă©s bárki számára elĂ©rhetĹ‘ek, Ăgy az ĂĽzleti titkok vĂ©delme inkább megkĂvánja azt, hogy a jogviszonyok rĂ©szleteit a felek kĂĽlönállĂł, nem nyilvános megállapodásban tisztázzák.
Szellemi tulajdonjog (IP)
Tipikus problĂ©ma, hogy a cĂ©gek nagy százalĂ©ka nem tudja, hogy hogyan kell jĂłl vĂ©denie szellemi kincseit. Pedig a digitalizáciĂł Ă©s az informáciĂłs társadalom korában a startupok jelentĹ‘s rĂ©szĂ©nek Ă©rtĂ©kĂ©t az alapĂtĂłk által kifejlesztett ötlet, az ĂĽzleti koncepciĂł Ă©s az annak az alapján kĂ©pezĹ‘ know-how adja. Ez kĂĽlönösen igaz azokra a cĂ©gekre, amelyek nemrĂ©g alakultak, a fejlĹ‘dĂ©s korai fázisában járnak, Ă©s amelyek tipikusan a kockázati tĹ‘kebefektetĂ©sek Ă©s befektetĹ‘k cĂ©lpontját kĂ©pezik. Mivel ezekben az esetekben a cĂ©gĂ©rtĂ©k sok esetben egyedĂĽli hordozĂłja a szellemi tulajdonjog (IP), ha befektetĹ‘t akarunk találni, nagyon fontos, hogy ennek az IP-nak a jogi helyzete tisztázott, vĂ©dett legyen. Sok esetben az IP jogilag, formálisan mĂ©g nincs is benn a cĂ©ltársaságban akkor, amikor azt egy Ă©rdeklĹ‘dĹ‘ befektetĹ‘ kiszemeli. Ez a befektetĂ©si folyamatot gyakran megnehezĂti Ă©s lelassĂtja. EzĂ©rt az IP-t eleve be kell vinni a cĂ©ltársaságba a befektetĂ©s elĹ‘tt, hogy majd igazolni lehessen a befektetĹ‘ felĂ©, hogy az IP-nak a cĂ©ltársaság a tulajdonosa, Ă©s az magában foglal az ĂĽzleti koncepciĂł sikeres megvalĂłsĂtásához szĂĽksĂ©ges minden know-how-t. Amennyiben a cĂ©ltársaság szellemi tulajdonjogának a lĂ©trehozásában kĂĽlsĹ‘ szemĂ©lyek is rĂ©szt vettek, a befektetĹ‘ befektetĂ©si elĹ‘feltĂ©telkĂ©nt jĂł esĂ©llyel el fogja várni azt, hogy a cĂ©ltársaság, illetve az alapĂtĂłk beszerezzĂ©k minden ebbe a körbe vonhatĂł kĂĽlsĹ‘s szemĂ©ly jogi kötĹ‘erĹ‘vel bĂrĂł nyilatkozatát, amelyben lemondanak minden, az IP-hoz kapcsolĂłdĂł esetleges jogosultságukrĂłl a cĂ©ltársaság javára. Mindemellett számolnunk kell azzal is, hogy a befektetĹ‘ vizsgálni fogja, hogy az IP nem sĂ©rti-e harmadik szemĂ©ly jogát, Ă©s kĂĽlönösebb megállapĂtás hiányában is el fogja várni a cĂ©ltársaság, illetve az alapĂtĂłk ezzel kapcsolatos szavatosság-, illetve kártalanĂtási kötelezettsĂ©gvállalását.
Szerződéses viszonyok
BefektetĂ©si szempontbĂłl vonzĂłvá teheti a társaságot az, ha jogviszonyai olyan Ă©rtelemben is rendezettek, hogy beszerzĂ©si Ă©s szállĂtĂłi megállapodásai, az ĂĽgyfelekkel kötött szerzĹ‘dĂ©sei Ă©s a munkaszerzĹ‘dĂ©sei is rendezettek, Ărásos formában rendelkezĂ©sre állnak. Egy tervezett befektetĂ©s elĹ‘tt a befektetĹ‘ nagy valĂłszĂnűsĂ©ggel el fogja kĂ©rni ezeket a megállapodásokat is, Ă©s a jogi átvilágĂtás körĂ©be fogja vonni Ĺ‘ket.
Ezen szerzĹ‘dĂ©sek megkötĂ©sekor, illetve a tárgyalásuk során fontos a körĂĽltekintĂ©s Ă©s a szakszerű jogi segĂtsĂ©g igĂ©nybevĂ©tele. Egy-egy elĹ‘nytelen kikötĂ©st (pl. versenykorlátozással vagy felelĹ‘ssĂ©gkorlátozással kapcsolatos egyes rendelkezĂ©sek) tartalmazĂł szerzĹ‘dĂ©s nemcsak az adott jogviszonyban valĂł rĂ©szvĂ©telĂĽnket Ă©rintheti hátrányosan, hanem adott esetben a jogi átvilágĂtás során eltántorĂthatja a potenciális befektetĹ‘nket a startuppal valĂł egyĂĽttműködĂ©stĹ‘l.
Szabályozási kérdések
Az ötlet bármennyire attraktĂv is, a befektetĹ‘ nem fog pĂ©nzt áldozni arra, ha nem látja tisztán, hogy az megfelel az irányadĂł szabályozási környezetnek. Éppen ezĂ©rt nagyon fontos, hogy a potenciális befektetĹ‘t Ăşgy ismertessĂĽk meg az ötletĂĽnkkel, hogy már ebben az ismerkedĂ©si fázisban biztosĂtjuk a befektetĹ‘t arrĂłl, hogy az ötletĂĽnk jogszabálykonform, jogszerűen megvalĂłsĂthatĂł Ă©s adott esetben forgalmazhatĂł, Ă©s rendelkezĂĽnk vagy rendelkezni fogunk minden olyan hatĂłsági- vagy egyĂ©b engedĂ©llyel, ami az ĂĽzleti koncepciĂł megvalĂłsĂtásához szĂĽksĂ©ges.
Hiába tehát a legjobb ötlet, a leginnovatĂvabb ĂĽzleti koncepciĂł, a legjobb vállalati stratĂ©gia, ha a startup körĂĽl Ă©s azon belĂĽl nincs rend Ă©s szabályozottság, az a legeltökĂ©ltebb kockázati befektetĹ‘t is visszariaszthatja. Érdemes tehát már a legelejĂ©n, az ötlet megszĂĽletĂ©sekor gondolni a tulajdonosok egymás közötti viszonyainak rĂ©szletes szabályozására, a működĂ©s megfelelĹ‘ dokumentálására, az ĂĽzleti titkok Ă©s a szellemi tulajdon megfelelĹ‘ vĂ©delmĂ©re. Ha pedig a várva várt befektetĹ‘ megjelenik az ajtĂłban, Ă©rdemes jĂł szakĂ©rtĹ‘kre pĂ©nzt áldozni, akik a Term Sheet, a szindikátusi szerzĹ‘dĂ©s elĹ‘kĂ©szĂtĂ©se Ă©s a befektetĂ©s feltĂ©teleinek kialakĂtása során a startupok tulajdonosainak Ă©rdekeit jĂłl kĂ©pviselik.