2019. 06. 09.
Uniós zöld lámpa az értékpapír-tokenek előtt?
A digitalizáciĂł mára már szinte megszokott velejárĂłja, hogy naprĂłl napra olyan fogalmakkal ismerkedĂĽnk, amelyek a korábbi ĂĽzleti megoldásokat Ăşj dimenziĂłkba helyezik. Bár mĂ©g a kriptovaluták, precĂzebben fogalmazva a nyĂlt forráskĂłdĂş digitális fizetĹ‘eszközök jogi szabályozása sem kristályosodott ki teljesen, máris itt az Ă©rtĂ©kpapĂrtoken, amely egyesek szerint forradalmasĂtani fogja a tĹ‘kebevonás hagyományos eszköztárát. Vannak, akik azt jĂłsolják, hogy a könnyedĂ©n programozhatĂł Ă©rtĂ©kpapĂrtoken-kibocsátás hamarosan komoly vetĂ©lytársa lehet a klasszikus Ă©rtĂ©kpapĂr-kibocsátásnak, mert számtalan elĹ‘nye mellett növeli a tĹ‘kebevonás tempĂłját Ă©s hatĂ©konyságát. A kriptovaluta-kereskedĂ©si felĂĽletek ugyanis, amelyeken az Ă©rtĂ©kpapĂr-tokenek technikailag kibocsáthatĂłk, a tĹ‘zsdĂ©kkel ellentĂ©tben nem munkaidĹ‘ben működnek csak, hanem folyamatosan, idĹ‘beli Ă©s földrajzi korlátok nĂ©lkĂĽl.
Az ĂĽgyletek megkötĂ©sĂ©re pedig ott a blockchain technolĂłgia Ă©s az okos szerzĹ‘dĂ©sek, amelyekkel nagy mĂ©rtĂ©kben leegyszerűsödhet az ĂĽgyletek nyilvántartása Ă©s hitelesĂtĂ©se is. A blockchain alapĂş technolĂłgia lehetĹ‘vĂ© teszi azt is, hogy az Ă©rtĂ©kpapĂr-tokenekkel az egĂ©sz világon, kötöttsĂ©gek nĂ©lkĂĽl tudjunk kereskedni, Ăgy egy startup pĂ©ldául egyszerűen vonhatna be tĹ‘kĂ©t a működĂ©sĂ©hez a világ bármely pontjárĂłl, Ă©s ezzel megsokszorozná a potenciális befektetĹ‘k számát.
Joggal merĂĽl fel a kĂ©rdĂ©s, hogy a fenti elĹ‘nyök ismeretĂ©ben miĂ©rt nem áll át minden rĂ©szvĂ©nykibocsátĂł a token- illetve kriptovaluta-alapĂş Ă©rtĂ©kpapĂr-kereskedelemre? A válasz nagyon egyszerű. Miközben a technika nem ismer országhatárokat, a jog csak ritkán nyĂşlik azokon tĂşl. Az Ă©rtĂ©kpapĂr-tokenek igazi áttörĂ©sĂ©hez határokon átĂvelĹ‘ tĹ‘kepiaci szabályozásra lenne szĂĽksĂ©g, miközben jelenleg az Ă©rtĂ©kpapĂr kibocsátás minden országban egyedileg szabályozott. Már az is nagy elĹ‘ny volna, ha a nemzeti jogalkotĂłk az Ă©rtĂ©kpapĂrtoken-kibocsátás elĹ‘nyeit felismerve összehangolnák az Ă©rtĂ©kpapĂr-kereskedelemre vonatkozĂł szabályozásaikat, Ă©s lehetĹ‘vĂ© tennĂ©k a kereskedelmet. Sokak szerint önmagában ezzel a lĂ©pĂ©ssel egy sokkal átláthatĂłbb Ă©s biztonságosabb kereskedĂ©si platform jöhetne lĂ©tre, amelyben a tranzakciĂłk a blockchain technolĂłgiának köszönhetĹ‘en azonnal hatályosulnának, idĹ‘beli Ă©s földrajzi korlátok nĂ©lkĂĽl. A nagyobb, likvid piacokhoz törtĂ©nĹ‘ hozzáfĂ©rĂ©s ezáltal nemcsak a legnagyobb vállalatok privilĂ©giuma lenne, hanem kisebb cĂ©gek is egyszerűen piaci finanszĂrozáshoz juthatnának.
Alig több, mint egy hĂłnap mĂşlva, 2019. jĂşlius 21-Ă©n válik teljes egĂ©szĂ©ben alkalmazandĂłvá az EurĂłpai UniĂł Rendelete, amely uniĂłs szinten nemcsak egysĂ©gesĂti, de várhatĂłan lĂ©nyegesen egyszerűsĂti is a tĹ‘kepiaci szabályokat. De mit jelent ez az Ă©rtĂ©kpapĂr-tokenek kibocsátására nĂ©zve? A kĂ©rdĂ©s azĂ©rt nagyon Ă©rdekes, mert kĂ©t Ă©vvel ezelĹ‘tt, a Rendelet elfogadásakor Ă©rtĂ©kpapĂr-tokenek szinte mĂ©g alig lĂ©teztek, Ăgy a Rendelet azokat nem is emlĂti. Ugyanakkor olyan Ă©rtĂ©kpapĂr-definĂciĂłt tartalmaz, amelynek az Ă©rtĂ©kpapĂr-tokenek is megfelelnek. Ăšgy tűnik tehát, hogy az Ă©let szinte beleĂrta a Rendeletbe az innovatĂv Ă©rtĂ©kpapĂr-tokeneket. Ha pedig ez Ăgy van, akkor az Ă©rtĂ©kpapĂr-tokenek robbanásszerű elterjedĂ©sĂ©hez fűzött várakozások talán nem is alaptalanok. A Rendelettel ugyanis az Ă©rtĂ©kpapĂr kibocsátás adminisztratĂv terhei nagymĂ©rtĂ©kben egyszerűsödhetnek. Az Ăşj szabályozás minimalizálja a kibocsátĂłk Ă©s a hatĂłságok közötti interakciĂłt is, amely az Ă©rtĂ©kpapĂrtoken kibocsátását jelentĹ‘sen felgyorsĂthatja Ă©s a gyors tĹ‘kebevonás esĂ©lyeit növelheti.
Fontos Ăşj szabály, hogy az egy befektetĹ‘ általi jegyzĂ©s mĂ©rtĂ©ke nem haladhatja meg 12 hĂłnap alatt a hĂşszmilliĂł eurĂłs határt, Ă©s bevezetĂ©sre kerĂĽl egy Ăşj „útlevĂ©l” rendszer is. Ez azt jelenti, hogy ha egy Ă©rtĂ©kpapĂr-kibocsátás jĂłváhagyásra kerĂĽl egy uniĂłs tagállamban, az automatikusan Ă©rvĂ©nyes lesz az egĂ©sz EurĂłpai UniĂłban. Ezáltal egy kibocsátást elĂ©g egy tagállamban engedĂ©lyeztetni, Ă©s szabályosan kereskedhetĂĽnk az egĂ©sz uniĂłs piacon, elkerĂĽlve a többi tagállamban törtĂ©nĹ‘ engedĂ©lyeztetĂ©shez kapcsolĂłdĂł adminisztratĂv Ă©s financiális terhet. Bár az eredeti cĂ©l szinte biztosan nem ez volt, a Rendelet alkalmas lehet arra, hogy keretet adjon az Ă©rtĂ©kpapĂrtoken-kibocsátás eurĂłpai uniĂłs elterjedĂ©sĂ©hez. A rendelet az egĂ©sz EurĂłpai UniĂłban közvetlenĂĽl alkalmazandĂł, azaz kötelezĹ‘ ereje nem igĂ©nyel nemzeti jogalkotást. A tagállamok diszkrecionális jogkörĂ©be tartozik annak az Ă©rtĂ©khatárnak a megszabása, amely alatt nem kell tájĂ©koztatĂłt kĂ©szĂteni az adott államban törtĂ©nĹ‘ Ă©rtĂ©kpapĂr-kibocsátáshoz, vagy csak egyszerűsĂtett tájĂ©koztatĂł kiadása szĂĽksĂ©ges. Ez Magyarországon pĂ©ldául azt jelenti, hogy olyan Ă©rtĂ©kpapĂr nyilvános forgalomba hozatala esetĂ©n, amelynek ajánlattĂ©teli ellenĂ©rtĂ©ke tizenkĂ©t hĂłnapon belĂĽl eurĂłpai uniĂłs szinten egymilliĂł eurĂłnál vagy annak megfelelĹ‘ összegnĂ©l kisebb, csak a tĹ‘kepiacrĂłl szĂłlĂł 2001. Ă©vi CXX. törvĂ©ny szerinti egyszerűsĂtett, minimum adatokat tartalmazĂł tájĂ©koztatĂłt kell, hogy közzĂ© tegye a kibocsátĂł.
A kriptovaluta alapĂş rĂ©szvĂ©nykereskedelem a blockchain technolĂłgiával Ă©s a smart contract-okkal tehát már a nagyon közeli jövĹ‘ben Ăşj fejezetet nyithat a rĂ©szvĂ©nypiacokon is. A következĹ‘ Ă©vek igen izgalmasnak ĂgĂ©rkeznek, hiszen rövidesen kirajzolĂłdik, hogy a jogalkotĂłk Ă©s jogalkalmazĂłk mennyire lesznek nyitottak erre a forradalmi Ă©s izgalmas megoldásra, hogy Ă©rtelmezik a Rendelet tárgyi hatályát Ă©s a jogi keretek további kiĂ©pĂtĂ©sĂ©nek szĂĽksĂ©gessĂ©gĂ©t. Az Ă©rtĂ©kpapĂr-tokenek elterjedĂ©se egy dologtĂłl biztosan fĂĽgg: elengedhetetlen hozzá a proaktĂv jogalkotĂłi hozzáállás, ami keretrendszerbe foglalja a token-kereskedelmet, megteremti annak jogi biztonságát Ă©s erĹ‘sĂti a befektetĹ‘i bizalmat.